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金吾財訊|國投證券發布研報指，優然牧業(09858.HK)作為乳制品上游牧場龍頭，將受益于原奶價格周期與肉牛價格周期的反轉，利潤彈性可期。報告預計2026年原奶周期將觸底反轉，驅動因素包括成母牛群老化淘汰、大包粉過期去庫及乳制品國產替代加速。同時，肉牛價格已進入上行周期，公司淘汰牛出售業務將受益。報告預測公司2025-2027年收入增速分別為1.2%、9.6%、12.7%，歸母凈利潤分別為0.1、15.7、27.1億元。公司原奶銷售毛利率預計從2025年的33.7%提升至2027年的38.1%。采用PB估值法，給予6個月目標價6.69港元，對應2025年2倍PB。關鍵優勢包括：與下游伊利深度綁定，牧場運營能力領先；奶牛單產行業領先，預計2025年成母牛單產突破13噸/頭/年；飼料成本下降帶來原奶成本持續優化。主要風險為乳制品下游需求復蘇不及預期、奶牛去化不及預期等。